中原证券:政策调控似曾相识
继周二的翘尾行情之后,周三沪市早盘便确立了探底反弹走势,午后更是单边上扬,一举收复了5日、10日、20日均线,最终收报3050.68点,再次站上3000点大关。盘面看,个股普涨,量能也出现明显放大,显示市场人气有所恢复。笔者预计短线市场仍有进一步上升的空间,后市上证综指有望围绕60日均线震荡。而从中线来看,基于政策收紧所带来的负面效应逐渐递减,市场有望重现类似2003-2004年调控周期中的反弹行情。
似曾相识的政策调控
2009年末以来的政策调控与2003-2004年的调控周期有颇多相似之处。首先,本轮政策调控始于国内经济刚走出通缩周期的时候。在政策调控之前,国内信贷、投资均出现大幅扩张。2003年各项贷款余额增速达21.1%,高于2002年的16.9%;2003年固定资产投资增速高达29.1%,比2002年更是高出11个百分点。而2009年,在积极的财政政策与宽松的货币政策刺激下,各项贷款与固定资产投资增速分别高达31.74%、30.5%,远高于历史平均水平。
其次,两轮宏观调控过程中,房地产市场均处于风口浪尖之上。2003年4月,人民银行出台121号文件《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》,正式对对房地产进行宏观调控。类似的是,2009年12月,五部委公布《关于进一步加强土地出让收支管理的通知》,提高开发商拿地首付款比例,拉开了新一轮地产调控的序幕。而2010年伊始,国十一条作为房地产市场调控的总体纲领出台,
房地产市场开始进入调控周期。
最后,管理层均重点强调保持宏观调控政策的连续性和稳定性。在2003年-2004年,央行的基调是继续执行积极的财政政策与稳健的货币政策,而目前国内的适度宽松货币政策,实质上就是开始逐步回归稳健的货币政策。同时,出于国内经济形势的复杂性,积极的财政政策还没有转变为稳健的财政政策,这点与2003年基本一致。
积极应对反弹行情
两轮政策调控都给A股市场带来了较为深远的影响。在2003-2004年的宏观调控周期中,上证综指自2003年4月份开始回落,11月份见阶段性低点,期间调整的时间长达7个月,跌幅近19%。此后,市场开始出现一轮有力的反弹,持续时间近5个月,反弹幅度高达34%。相似的是,在本轮调控开始之后,A股市场也出现了相当长时间的震荡调整。
从目前A股市场的成交量、换手率以及交易账户等各项指标来看,投资者的心态似乎仍不稳定。笔者认为这是源于虽然市场对政策收紧的措施已有所预期,但“靴子”并未落地,投资者之间仍然存在一定的分岐。这种分岐对投资行为的影响表现在指数上,则是市场短期内仍将呈现窄幅震荡的走势。但中期来看,由于当前的经济环境更加复杂,外需情况极不确定,预计本轮政策调控的力度难以与2003年的调控周期相比,后续政策当会保持在适度的范围,先紧后松的可能性更大一些。既然两轮的市场调整都是来自于政策的收紧,而本次政策收缩力度又不及当年,那么,投资者应该可以期待A股市场出现一轮类似2003年底的反弹行情。
笔者维持2800点附近是中期底部的判断,建议投资者可以积极一些。从近期的投资机会来看,投资者可以把握三方面:首先,基于政策收紧所带来的担忧对市场冲击有所减轻,部分受政策紧缩预期影响的个股面临股价重估的机会,建议投资者关注负面预期减弱、业绩有支撑的相关周期类板块,如金融、地产、传统能源类股;其次,在政策与事件的驱动下,投资者可以关注物联网板块中的移动支付概念股;最后,在国资控股上市公司相关“壳资源”重大重组的过程中,ST板块存在一定的投资机会。(李俊 中原证券)
国都证券:短期难以摆脱箱体束缚 把握短线机会||||
国都证券:短期难以摆脱箱体束缚 把握短线机会
近期人民币升值预期明显增强,不过这很难明显改善A股市场的流动性状况。与此同时,楼市泡沫继续蓄积,也让后续的宏观紧缩充满较多不确定性。预计大盘反弹空间有限,3100-3200点区间遇阻回落的可能性较大。投资者可短线关注周期性大盘股,而中小盘股的波段机会也值得把握。
短期难以摆脱箱体格局
周三大盘放量反弹,权重板块中保险、房地产均有良好表现,
上证指数(
行情 股吧)也重新回到3000点上方。短期来看,大盘试探前期2890点的担忧可以消除。不过,对于大盘向上的动力,我们依然持谨慎判断。
首先,人民币升值预期对A股市场带来的积极作用相对有限。近期人民币升值预期不断提升,投资者普遍相信人民币将重启缓慢升值的步伐。我们也相信人民币升值是大势所趋,但短期来看,升值的步伐与幅度将十分有限。
毕竟,外向型企业本已面临用工成本上升的困境,一旦大幅升值,不仅会拖累外贸,而且也会引发就业问题。另一方面,热钱进入内地之后,是否也会如06、07年一样大举流入股市,这同样值得考虑。当时A股市场面临良好的宏观经济环境,而且限售股尚未大规模解禁,而目前的情况则大为不同,经济长期增长前景仍取决于经济转型等不确定性因素,市场也逐步过渡到全流通,而且政策也不会放任热钱制造资产泡沫。事实上,确立了今年“扩大直接融资”的政策方向,正是要让资本市场充分化解流动性压力。
其次,宏观调控的复杂程度不断增加。大力收缩信贷与固定资产投资对信贷的刚性需求形成矛盾。这一问题本已十分棘手,而目前楼市泡沫丝毫没有受到抑制的迹象,更让未来的宏观调控面临很大的不确定性。由于分配制度不尽合理,大量资金沉淀在央企,这些资金是现有的货币政策无法触及的。如果继续放纵央企制造楼市泡沫,一方面会加剧通胀预期,另一方面则会吸引更多民间资金流向房地产市场,这只会让未来楼市的发展前景趋于暗淡。在此背景下,即便房地产股从估值角度看具备了短线反弹的契机,但机构投资者对房地产行业很难有真正的信心。
积极把握短线机会
从估值水平及技术性因素来看,银行、保险、煤炭、钢铁、房地产等板块存在走强的可能,而券商板块则有望在金融创新的背景下出现一定反弹。但总体而言,我们对这些周期性大盘股的行情持谨慎态度。其一,这些板块主要由基金等主流机构投资者主导,很难成为外部资金做多的对象,而
基金仓位处于高位,已无力大幅推高相关个股;其二,紧缩预期仍制约投资者做多的信心。
基于以上分析,我们认为大盘持续反弹的可能性并不大,3100点-3200点区间面临很大的技术性阻力。预计大盘整体上仍将维持区间震荡的格局。
对于周期性大盘股,投资者不妨以短线思路来参与,可重点关注与升值预期相关的银行、保险、房地产板块,但对反弹空间不宜寄予过高预期。对于符合经济转型的低碳、区域、信息技术等板块,由于资金进入迹象十分明显,投资者也可把握波段机会。(国都证券)
中信建投:周期股或成行情“突破口”||||
中信建投:周期股或成行情“突破口”
3月份市场仍将维持现有的震荡格局,从基本面来看不存在系统机会,也没有系统性风险。而当紧缩预期兑现的时候,市场或许还会存在周期性估值修正行情。市场如果仍然存在着波段行情的话,其突破口当是周期性行业,这个选择的最佳时期就是4-5月份。
3月市场保持震荡格局
中国未来三个月的出口数据将直接说明欧美库存周期第二峰是不是会真正出现。对经济周期的直觉告诉我们,全球经济和市场都已经进入到关键时刻。
在要验证第二峰的时候,我们又观察到了另一个现象,即世界经济中的美强欧弱情形已经到达极致。去年四季度
美国经济数据的优异表现事实上就是库存周期的第一峰,这也是美强欧弱格局及美元升值的基本内因。而随后出现的欧洲主权债务危机使得美强欧弱的格局达到极致,从而造就了美元的迅猛升值。但是,随着这一事件的短期平息,在欧元大幅贬值之后,美强欧弱的格局也在极致之后朝着另外的方向转换。3月之后的市场开始面临新的环境,而这是我们分析市场趋势的出发点。
首先,就美国库存周期的第二峰而言,其直接对国内的影响就是出口继续回升,如果这能成为现实,则国内的政策紧缩预期就会更强烈,因为此时在某种程度上存在着经济和通胀同时向上的预期。在经济向好与政策紧缩的博弈中,紧缩预期压抑了经济向好的冲动,从而使市场处处缺乏激情。
其次,出口持续向好可能加大人民币升值的压力,从而对冲出口可持续性的预期,在经济周期复苏的后期,预期的兑现就是这样影响着市场,从而不断压抑着市场的趋势。与此对应的是,美元的波段升值可能已经进入高位区域,市场已经预期美元没有进一步的上升动力,近期在美元高位横盘期间,大宗商品的反弹走势就直接说明了这一点,也许到了美元真正贬值之日,大宗商品的反弹走势反而是到了尽头。就美元可能停止升值这件事情而言,他可能为人民币升值提供了一个压力舒缓的时间点,因为此时如果人民币选择必须升值的话,在美元贬值的时候升值显然可以尽量减小对出口的影响。
事实上,无论是政策紧缩还是升值,对经济都是一种紧缩效果。但是,这种紧缩是在经济增长动力并不稳固且结构性通货膨胀很严重下的紧缩,是一种无奈的选择。在我们看来,中国经济长期的升值压力在随着由外需转内需的经济结构调整过程而减弱,更何况,随着中国刘易斯拐点的临近,劳动力成本优势的丧失本身就将使升值变得慎而又慎。
因此,虽然我们可以预期加息或者升值的出现,但相信只能预期其出现一次,因此当这种预期兑现或者这种预期减弱的时候,才是市场激情恢复的时候。我们认为,根据我们对前面欧美库存周期和美元的分析,四月份之后或许一切都将渐渐明朗。由此我们的基本判断是,三月份市场仍将维持现有震荡格局,至少从基本面来看不存在系统机会,也没有系统性风险。而当紧缩预期兑现的时候,市场或许还会存在周期性估值修正行情。
说得更远一些,四月份之后也许是2010年的决战时刻。因为目前市场的机会和风险基本都不决定于国内因素,中国经济已经进入结构调整的均衡阶段,我们基本无法从国内找到什么趋势性超预期或者低于预期的因素。
而就全球而言,二季度欧美库存周期第二峰出现,实际上意味着全球2008年底以来的库存周期的最高点,同时也意味着经济周期由被动的库存周期向主动周