多重利好支撑 周期行业机会到来？

多重利好支撑 周期行业机会到来？

高增长、低通胀，一季度漂亮的宏观数据告诉我们，经济复苏的步伐越来越稳固了。

记得去年此时，当经济复苏苗头初现、CPI仍处于负值时，《红周刊》曾经根据神奇的美林投资时钟（见图1）判断当时的投资重点应集中在房地产、汽车、采掘、钢铁等行业。去年股票市场的走势已经证实了投资时钟的神奇，那么当前经济回升的步伐越走越稳、CPI也转正数月后，神奇的时钟又告诉我们什么呢？

从目前的经济状况来看，目前所处的区域应该属于复苏阶段或者复苏与过热交界之处，即“9-1”点区域之内。从时钟上我们可以清楚地看到，当经济处于此阶段时，股票仍是最佳的投资标的，同时，随着经济的加速，投资大宗商品也可能获得超额收益。具体到行业上，可选消费如汽车、房地产的吸引力正在逐渐消失，而石油、天燃气的吸引力已初现苗头，同时，对于信息高科技和基础原材料以及电信股也可以适当关注。另外，美林证券还认为，当中央银行正在努力复苏经济时(西南方向)，金融股表现优异；而当中央银行加息时(东北方向)，一般工业股表现优异。

国内主流券商的观点与美林证券英雄所见略同，分析师一致看好的行业主要有煤炭、银行、保险等，同时，分析师也相对看好如机械（包括智能电网）、化工、通信设备等行业。我们发现，这些行业除了与经济周期密切相关以外，还有个重要特点，就是，这些行业在一季度的涨幅都落后于大盘的涨幅。一季度，大盘下跌5.49%，而煤炭下跌11.69%，有色下跌11.53%，结合以上判断以及分析师的观点，我们重点分析煤炭、有色、化工、金融几个行业。

煤炭、有色：回调是进场机会还是昭示风险？

上期，我们详细分析了煤炭和有色行业的发展现状及投资机会（详见14期《资源股阶段性机会显现》）。虽然本周前几个交易日，两个行业表现上乘，但周五，煤炭、有色板块集体出现的回调仍令人有些猝不及防。

“煤炭行业的基本面是没有问题的，但市场的表现还要看资金的态度。”某位不愿透露姓名的煤炭行业研究员对《红周刊》说。金百灵投资分析师秦洪也持相同的观点，他认为有色板块还是有机会的，“尤其是下游应用在电子行业的锡和锑等相关公司，回调反而是给了投资者买入的机会”。

基础化工：子行业冷暖各不同，关注精细化工

化工行业的产品涉及经济生活的方方面面，大到基建、采掘、房地产、汽车，小到服装鞋帽、化肥农药，十个指头尚且不一般长，因此，化工各个子行业的情况也是冷暖各不同。

受极端天气影响，化工行业传统的“春耕行情”今年不复存在，化肥需求总体低迷，氮肥、磷肥、钾肥都呈现缓慢回落的态势。

另外，价格近期有上涨趋势的子行业有以下几种：受西南旱灾影响，对高耗能企业的限电政策将导致黄磷开工率降低，因此，国内磷化工产品价格可能全年将维持高位；受近期油价上涨的影响，乙烯链、芳香链等子行业产品均出现不同程度的上涨；另外，受反倾销、成本上涨和厂商检修等因素影响，BDO上涨也比较迅速。除此之外，由于房地产高企的开工率、家电下乡带动的行业增产以及纺织服装出口的复苏，那些偏向终端产品的合成材料、制冷剂以及化纤的涨价也非常明显。

但是，看过上述涨价原因的分析之后，就会发现，这些子行业，要么因为干旱的天气，要么因为国际油价的走势，要么受益于反倾销等对外贸易争端，均是“不可抗力”。而对于那些受益于下游需求旺盛的子行业，房地产因政策的不明朗前途渺茫、纺织服装也受制于国外经济复苏情况，仍是“身不由己”。因此，要寻找更多的确定性，就应该关注行业的未来趋势和政策导向。

今年，政府要求深入贯彻落实科学发展观，加快推进经济结构调整，把调整经济结构作为转变经济发展方式的战略重点。针对化工行业，鼓励附加值高、关联度强、替代进口和填补空白的高端石化产品发展。中投证券化工行业分析师侯宏森认为，国家未来可能重点发展的精细化工行业包括：面向电子信息产业的功能性产品和原料，如聚碳酸酯、氟树脂等；面向汽车机械产业的结构性材料和产品，如车用聚丙烯树脂、高性能子午胎等；面向轻工纺织产业的差别化和专用产品，如己内酰胺、聚苯硫醚等；面向航空航天的专用和高端产品，如大型民用航空轮胎、高树脂等；面向节能环保产业的新型材料和产品，如聚氨酯、环保型涂料等。

因此，在投资化工行业时，也可以遵循以上的分析思路，短期可以关注一些题材类个股，如受益于BDO涨价的山西三维；中期则可以关注业绩稳定增长的个股，如处于纺织、家电和汽车的上游的南京化纤、传化股份、巨化股份、红宝丽等；而长期则可以关注产业调整带来的机会，如一些生产精细化工产品的公司，红宝丽、普利特、禾欣股份和回天胶业等。

不过，根据莫尼塔的统计，自2007年以来，化工板块整体表现和大盘的相关性极高，两者达到97%。因此，如果对大盘未来的走势并不看好，建议对化工行业的投资也应谨慎操作。

保险：不确定性尘埃落定，多重利好带来业绩回升.

保险业也同样是与经济周期密切相关的行业之一。随着经济的回暖势头加快，保险业是否也能够绽放出勃勃生机呢？

“保险股在年报披露前后有望迎来阶段性机会”，国金证券分析师乐观判断，他认为前期由于保险新会计准则的原因，造成的投资者对于新准则下的保险股产生了诸多不确定性，而这些不确定性将会在年报公布前后逐步消除，从而迎来保险股的阶段性机会。

上周，中国人寿先于中国平安和中国太保（这两家公司年报将于下周公布）公布了2009年年报，也开启了一扇了解新会计规则的窗户。根据中国人寿披露的年报，若将2007年和2008年业绩按新规则调整，则净利润和净资产均出现较大幅度提升（见表1）。除此之外，广发证券认为，由于在新准则下，当年销售的新单（指通过重大风险测试无需拆分的保单）当年就有盈利，因此，新准则还提高了保险公司销售的积极性。

新准则的不确定性业已大部分消除，与此同时，保险业还有以下几重利好助推业绩回升。

第一重利好是银邮保险（指与银行、邮政合作的一种保险销售渠道）重启。银邮保险对保险公司保费增长的提升作用从2008和2009年（2009年初由于保监会对结构调整的要求，银邮保险的比例大大降低）两年的悬殊对比就可一目了然（见图2）。因此，国泰君安预计，2010年全年保费将在银邮保险的带动下高增长，很可能达到35%以上。事实上，从2009年四季度开始，银邮保险的带动作用就很明显了，2009年后三个月的保费增速分别为27%、44%、45%，2010年1月份维持了40%以上的增长。

从今年前两个月的保费收入情况也可以看出，今年三大保险公司的保费都得到大幅提升（见表2）。

有了大量的保单和保费收入，与此同时，在加息（提高持有债券的收益率）和人民币升值（持有受益人民币升值的股票）的预期下，保险资金的投资收益也将得到一定的提升。

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